金正大:国内化肥巨头逐渐形成

1.与上游企业合作有利于原料成本的降低。利用晋煤集团所属山西、河北、浙江、湖南、湖北、山东等地现有合成氨和尿素产能及晋煤集团规划中的黑龙江、甘肃庆阳等地新增产能,采取晋煤集团投资延长产业链、双方合作建设全营养配方肥等方式进行合作,就地进行肥料产品的深加工。同时双方商定为解决公司山东临沭、菏泽基地生产所需液氨,晋煤集团在临沭就近配套建设合成氨生产装置,为公司临沭基地配套;晋煤集团山东郓城鲁发公司退城入园搬迁项目的合成氨和肥料产品,为公司菏泽基地配套,实现双方产业链对接。

我们认为随着复合化率的提高以及复合肥龙头企业的逐渐壮大,未来上游原料企业尤其是生产企业众多的氮肥企业将沦为复合肥巨头的“打工者”,通过为复合肥企业生产尿素获取一定的制造费用。

2.成立企业集团有利于打击假冒伪劣。目前复合肥行业假冒伪劣现象还比较严重,公司成立企业集团有利于在一定程度上打击仿冒等现象,比如未来其它企业再成立XX,仿冒公司产品,这种目前行业普遍存在的做法将不合法,从而有利于公司未来的长远发展。公司现拥有20家境内全资或控股子公司以及1家注册在美国的境外全资子公司。

3.增资山东农科院有利于公司新产品研发。增资是为了满足山东农科院的经营需要,有利于提升山东农科院的研发水平,加强先进农业的推广与服务,提高公司的服务水平,为新型肥料的推广提供强有力的保障,符合公司的发展战略。

4.未来国内化肥巨头逐渐形成。公司已连续多年复合肥销量及增速全行业第一,遥遥领先其它企业,未来公司的扩张进程仍然会高速进行,与晋煤集团的合作预示着未来可能在晋煤众多产能所在地扩建复合肥产能,届时产能将进一步扩大。同时随着对上游原料企业议价能力的增强,未来氮肥生产企业基本将成为公司等复合肥巨头的原料加工基地。

5.盈利预测和投资评级。预计2013-2014年EPS分别为0.99元、1.32元,对应最新股价的PE分别为21倍和16倍,我们预计公司未来几年高成长性突出,维持“强烈推荐”评级。

风险提示销量低于预期